四是正確認(rèn)識效率原則與中小投資者保護的關(guān)系
有些人擔(dān)心，過多強調(diào)中小投資者利益保護，給上市公司及大股東、實際控制人規(guī)定大量限制性條款，會大幅增加上市公司運行成本，增加市場機構(gòu)的合規(guī)成本，會影響市場運行效率，甚至最終產(chǎn)生市場對上市公司的“擠出效應(yīng)”，出現(xiàn)更多公司選擇境外上市。這些看法其實是誤解。一些國家或地區(qū)證券市場研究表明，投資者保護機制對上市公司、控股股東的行為有顯著影響，有利于抑制其不良行為，有利于幫助公司提高治理水平。這是因為控股股東行為如果損害中小投資者利益，一般也會傷害整個公司的利益。一些研究還認(rèn)為，對關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)采購沒有限制的公司，其業(yè)績顯著低于有限制的公司。
從許多國家或地區(qū)實踐情況看，投資者保護越好，市場創(chuàng)新越多，行政管制越少，市場運行效率越高，股票市場也越發(fā)達。相反，忽視投資者保護，將給市場帶來更高的運行成本，甚至可能影響市場信心和誠信基礎(chǔ)，降低整個市場效率。美國安然事件后，2004年出臺《薩班斯法》，對上市公司提出了更高的要求，成本高了，反而激發(fā)了市場創(chuàng)新活力，促進了整個市場的快速發(fā)展。
